GELENEKSEL VE MODERN PORTFÖY YÖNETİMİNİN AMPİRİK SONUÇLARININ KARŞILAŞTIRILMASI: BİST UYGULAMASI
Journal Title: Mehmet Akif Ersoy Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi - Year 2018, Vol 5, Issue 3
Abstract
EXTENDED SUMMARY Background: Modern Portfolio Theory (MPT) aim to establish the lowest risky portfolios at a given level of return by taking into account the relationship between assets. For this purpose, it considers historical return and risk of assets and covariances that are the quantitative measure of the relationship between the assets. MPT is a method of risk reduction and does not mean completely freeing from risk. But it is often expected that it improve the risk return profile of portfolio. However Mora vd. (2010), Demiguel vd. (2007), Berg (2005) and Tang’s (2003) studies show that MPT-generated portfolios generally do not outperform the portfolios which was generated by traditional portfolio theory (TPT). It was stated that the reason for this is that MPT places too much weight on some assets and traditional diversification portfolios is more evenly distributed among the assets. It was also stated that MPT use historical data (for covariances, returns and risks) and historical data may not be a good predictor of future data (Fabozzi vd., 2002: 9-11; Dirk, 1998: 95). Purpose and Importance: In this study, the empirical results of portfolios produced on BIST (Istanbul Stock Exchange) by MPT and TPT were compared and it was examined whether MPT gives superior results compared to the TPT method. Due to suspicion on MPT, that increase in studies evaluating empirical results will contribute to literature and portfolio managers. That it was not seen papers in this field on Turkey Capital Market makes this paper important. Data: The research period consists of two periods between 18.08.2003 - 18.08.2008 and between 28.05.2012 - 29.05.2017. This is because that it is desirable to be able to see the results of the research on both rising and falling markets. Data frequency is a week like workings whose period is five years. In the study, 230 stocks, which have regular weekly price data in the said period, were used. Interest rates on treasury bills were used as risk free interest rates. Method: Total 230 stocks were divided into 46 groups, each group contain 5 stocks on the basis of industrial diversification (Table 1 and Appandix 1). Two portfolios were created for each stock group according to the traditional and modern portfolio management principles. In traditional portfolio management each stock in portfolio has equal weight (0,20) (Naive diversification). In modern portfolio management, portfolios were created by mean-variance method, which was used synonymously with MPT. Then the expected and actual sharpe ratios for both portfolios were calculated. Results and Conclusions: As a result, it has been determined that portfolios created by MPT do not produce better actual results than portfolios formed by TPT. This result was valid both on bull and bear markets. The average Sharpe ratios of portfolios on bear markets are respectively -0,79 and -0.78 for portfolios created with mean variance model and traditional model. The difference between the averages was not statistically significant. On the bull markets, the same rate were 0.24 for the traditionally generated portfolios; for portfolios created by the mean variance model, it is 0.15 and the difference between the mean values is not statistically significant. Hovewer, expected sharpe ratio of portfolios formed by mean variance method are greater than those of portfolios formed by TPT and differences between them is statistically significant. This result is consistent with the results of studies in the literature. Öz Bu çalışmada Markowitz’in ortaya koyduğu modern portföy teorisi (MPT) ile geleneksel portföy teorisi (GPT), sonuçları itibari ile ampirik olarak Borsa İstanbul üzerinde incelenmiştir. Bu amaçla 2003-2008 ve 2012-2017 yılları arasında haftalık fiyat verisi olan 230 hisse senedi kullanılmıştır. Geleneksel ve modern portföy teorisi modeliyle oluşturulan portföyler gerçekleşen sonuçları itibari ile Sharpe performans ölçütü bakımından karşılaştırılmıştır. Sonuçta MPT ile oluşturulan portföylerin GPT ile oluşturulan portföylere göre daha iyi sonuçlar üretmediği tespit edilmiştir. Bu sonuç hem yükselen hem düşen piyasalarda geçerli olmuştur. Düşen piyasalarda geleneksel yöntemlerle oluşturulan portföylerin gerçekleşen Sharpe rasyolarının ortalaması -0,79; ortalama varyans modeli ile oluşturulan portföyler için aynı ortalama -0,78’dir. Ortalamalar arasındaki fark ise istatistiksel açıdan anlamlı bulunmamıştır. Yükselen piyasalarda ise aynı oranlar geleneksel yöntemlerle oluşturulan portföyler için 0,24 ; ortalama varyans modeliyle oluşturulan portföyler için 0,15 olup ortalamalar arası fark yine anlamsızdır. Oysaki hem düşen hem yükselen piyasalar için ortalama varyans modeli ile oluşturulan portföylerin beklenen Sharpe rasyoları GPT ile oluşturulanlarınkinden daha yüksek ve aralarındaki farklılıklar istatistiksel açıdan anlamlıdır. Bu sonuç, literatürde yer alan farklı örneklemlere sahip çalışmaların sonuçları ile uyumludur.
Authors and Affiliations
Devran DENİZ, H. Aydın OKUYAN
Keywords
Related Articles
- EP ID EP440093
- DOI 10.30798/makuiibf.407200
- Views 112
- Downloads 0
KÂR PAYI DAĞITIM POLİTİKALARININ FİRMA DEĞERİ ÜZERİNE ETKİSİ: BİST 30 ENDEKSİ ÜZERİNE BİR ARAŞTIRMA
Günümüzde işletmelerin nihai amacı sadece kâr elde etmek değil, aynı zamanda firma değerini maksimum yapmaktır. Firma değeri maksimizasyonu, hem işletmenin hem de işletme ile ilişkisi bulunan kişi ve kuruluşların menfaat...
İŞLETMELERDE CİNSİYET AYRIMCILIĞI VE KADIN ÇALIŞANLARIN SORUNLARI
Bu çalışmanın amacı işverenlerin kadınlara işyerinde cinsiyetten kaynaklanan bir ayrımcılık yapıp yapmadığını ve kadın çalışanların sorunlarını tespit etmektir. Bu tespitler bu araştırmada işverenler tarafından yapılacak...
DOĞRUDAN YABANCI YATIRIM, BÜYÜME VE ÇEVRESEL KALİTE İLİŞKİSİ: TÜRKİYE “DİBE YARIŞAN” BİR ÜLKE Mİ?
Bu çalışma Türkiye’de 1970-2014 yılları arasında doğrudan yabancı yatırım girişleri ve bir çevre göstergesi olan karbondioksit emisyonu arasındaki ilişkiyi, “dibe yarış” metodolojisinden hareketle incelemeyi amaçlamaktad...
ENVIRONMENTAL POLICIES AND FISCAL INSTRUMENTS IN THE CONTEXT OF SUSTAINABLE DEVELOPMENT: AN ANALYSIS OF ENVIRONMENTAL TAXES
Environmental problems that have largest externalities among global commodities and that cause damages affecting future generations, exceed the limits to be solved by market solutions or countries' own efforts. Preventio...
BORSA İSTANBUL PAY PİYASASI ŞİRKETLERİNİN BEDELSİZ SERMAYE ARTIRIMI DUYURULARININ HİSSE SENEDİ GETİRİLERİ ÜZERİNDEKİ ETKİSİNİN DEĞERLENDİRİLMESİ
Bu çalışmada 2016 ve 2017 yıllarında Borsa İstanbul Pay Piyasasında bedelsiz sermaye artımı yapmak için Sermaye Piyasası Kuruluna (SPK) başvuru yapan şirketlerin başvuru onaylarının pay senedi getirileri üzerindeki etkil...