Abstract

W czasie ostatniego kryzysu znaczenia nabrała transmisja impulsów polityki pieniężnej za pomocą kanału bilansowego, co było szczególnie ważne ze względu na nieczynny kanał stóp procentowych. Niniejszy artykuł analizuje wpływ polityki pieniężnej na związek płynności i poziomu inwestycji amerykańskich przedsiębiorstw sektora niefinansowego w okresie 2005-2014. Aby zbadać znaczenie tego kanału transmisji sformułowano dwie hipotezy: 1) restrykcyjna polityka pieniężna ograniczyła dostęp do płynności w badanym okresie i 2) ilościowe luzowanie oddziaływało na poziom inwestycji w aktywa rzeczowe w okresie 2008-2014. Dla każdej z badanych hipotez przeprowadzono estymację trzech modeli z wykorzystaniem efektów losowych i trzech z zastosowaniem efektów ustalonych. Ustalono, że po pierwsze, relatywnie zacieśnienie polityki pieniężnej wydaje się niezwiązane z ograniczeniem w dostępie do płynności. Mimo to rozmiar przedsiębiorstwa oraz poziom dźwigni finansowej okazały się istotnymi czynnikami determinującymi możliwość pozyskania finansowania zewnętrznego. Po drugie, uzyskane wyniki nie potwierdziły jednoznacznie istotności kanału bilansowego transmisji w kontekście niekonwencjonalnej polityki pieniężnej. Stwierdzono jednak pozytywną relację pomiędzy współczynnikiem płynności i poziomem inwestycji w aktywa trwałe.(abstrakt oryginalny) The balance sheet channel used to be perceived as a minor channel of monetary policy transmission but has become important since the interest rates faced the zero lower bound. This paper analyzes monetary policy impact on the relation between liquidity and fixed asset investments of the US non-financial companies in the decade between 2005 and 2014. Two hypotheses were proposed: 1) tight monetary policy limited companies' access to liquidity, and 2) quantitative easing influenced the level of fixed asset investment. Three random effects and three fixed effects models were constructed for each hypothesis, controlling for size and the level of financial leverage. It was found that, firstly, relative tightening of monetary policy seemed unrelated to liquidity constraints. A company's size and its debt-to-equity ratio determined its ability to raise external funds. Secondly, the validity of the balance sheet channel could not be dismissed when considering unconventional monetary policy. The results corroborated the existence of a positive correlation between the liquid asset ratio and fixed asset investments.(original abstract)

Authors and Affiliations